科客點評：互聯(lián)網(wǎng)金融面臨的最大挑戰(zhàn)如何對接新舊金融，解決信息問題是關鍵。

　　北京時間1月10日午間消息，在2016年胡潤新金融百強榜的會場，財新智庫莫尼塔研究首席經(jīng)濟學家沈明高認發(fā)表了題《為財新智庫莫尼塔研究經(jīng)濟放慢的機會》的演講。他認為經(jīng)濟節(jié)奏放慢后我們會面臨一些新機會。

全球經(jīng)濟處于低收益、低回報時代

　　他認為，全球經(jīng)濟放慢是大勢所趨。中國經(jīng)濟調(diào)整壓力較大，并且由于最近全球金融危機出現(xiàn)首次零利率甚至是負利率。這對投資者而言，他們的經(jīng)濟回報在下降。在零利率的時代，面對全球結(jié)構性經(jīng)濟疲軟，投資者追求高回報的機會還很多。

　　我們處于一個相對低收益、低回報的時代，這是全球的大環(huán)境?！霸诿绹钟写婵詈拓泿呕鸬耐顿Y者比持有共同基金的股票、債券投資者增加了。持有投資級債券的投資者比持有高收益?zhèn)耐顿Y者增加了，大家的風險偏好在下降”。沈明高認為，“風險控制可能是關鍵”。

　　花旗曾有研究，2000年到現(xiàn)在，全球發(fā)達國家凈流向新興市場的資金高達8萬億美元，一大半到中國，2000年外匯儲備只有1500億美金，高峰達到4萬億美金，大量的資金流向新興市場的時候，我們看到更多的是錢和投資機會。

消費金融領域和服務業(yè)將產(chǎn)生新機會

　　中國的傳統(tǒng)經(jīng)濟結(jié)構化明顯，如在制造業(yè)領域，上游固定資產(chǎn)投資現(xiàn)在出現(xiàn)了負增長，中游和資本項的投資保持中等的水平，真正投資增長出現(xiàn)在10%左右的是下游企業(yè)。由于下游企業(yè)和我們的消費相關性比較高，所以當出口放慢時，國內(nèi)的消費可以維持高個位數(shù)增長。

　　雖然傳統(tǒng)的中上游企業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、杠桿率較高等問題。甚至制造業(yè)的資產(chǎn)負債率還在上升，而這也意味著上游去杠桿還沒開始。所以說真正去杠桿還只發(fā)生在下游。因此，未來傳統(tǒng)行業(yè)會面臨更大的經(jīng)濟下行壓力，上游資源性行業(yè)要去杠桿。不過新的機會會出現(xiàn)在新金融領域，因為包括消費和服務業(yè)在內(nèi)的下游經(jīng)濟，還還保持高的個位數(shù)增長。

　　對新經(jīng)濟而言，如果開始實施去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，那么失業(yè)率一定會上升，居民的收入會下降，這對新經(jīng)濟而言，具有很大的負面影響。在這種情況下，中上游的舊經(jīng)濟和下游的新經(jīng)濟存在高度關聯(lián)，新經(jīng)濟增長勢頭猛，投資人的新投資機會很多。

　　除了實施去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿，中央也提出要進行降成本和補短板。去年央行減息五次，基準利率只有1.5%，但對地方政府而言，降成本是好的，這些降息政策可以增加投資需求，但對老百姓而言不見得就好，因為降成本之后老百姓的收入會下降，消費者的購買力會減弱。

　　沈明高說：“結(jié)構性調(diào)整的關鍵是補短板，這是改革關鍵所在”。去產(chǎn)能、去杠桿遲早會發(fā)生，經(jīng)濟下行壓力很明確，降成本、減息很正常。但是服務業(yè)的開放、城鎮(zhèn)化、國企改革等補短板措施，可以提高改革增量，是未來經(jīng)濟增長的新動力。

企業(yè)熬過了資本寒冬就會有新金融機會

　　沈明高認為：活著在未來兩三年甚至五年時間是很重要的戰(zhàn)略選擇。他說：“成功的企業(yè)不是大家都成功的時候你比競爭對手好多少。一個成功的企業(yè)是在寒冬的時候，當你的競爭對手倒下的時候你還活著，度過了這個寒冬就有機會。”他建議企業(yè)應控制風險。因為，在金融領域，未來的投資機會還是以風險管理為主。

　　從投資回報角度看，未來的投資回報下行非常明確，不過在投資回報下行的時候，企業(yè)的風險也應該是下行的，二者之間要對等。如果投資回報上行、風險上升，那么對投資人而言不劃算。

　　真正的投資機會一是資產(chǎn)證券化，高杠桿重資產(chǎn)過去三十年是成功的策略?！敖璧缅X越多，欠的債越多，持有的資產(chǎn)越多，投資回報就越大”。其中主要有兩個原因，一是過去資金成本比較低，通貨膨脹更高，所以真實的資金成本很低，這種情況下，大量舉債、持有固定資產(chǎn)是很好的選擇。二是資產(chǎn)價格在上升，隨著利率市場化，高杠桿重資產(chǎn)的企業(yè)會面臨很大的生存壓力，所以只是去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿還不夠?！霸谖铱磥磉€需要‘去資產(chǎn)’，通過需要出售資產(chǎn)，用資產(chǎn)證券化的方式實現(xiàn)資產(chǎn)輕化，這是很多重資產(chǎn)高杠桿企業(yè)未來三五年甚至十年必須要做的一個戰(zhàn)略調(diào)整。

　　除了重資產(chǎn)調(diào)整，未來企業(yè)必定是輕資產(chǎn)企業(yè)，銀行如何為輕資產(chǎn)企業(yè)提供融資和貸款？這既是銀行的挑戰(zhàn)，也是新金融的挑戰(zhàn)。重資產(chǎn)貸款因為有資產(chǎn)抵押，所以比較容易。但是很多新金融都是輕資產(chǎn)，他們沒有抵押，主要靠信用。如何處理信息是金融的核心“新金融和舊金融的最大區(qū)別，并不是金融形式，而是處理信息的技術有沒有發(fā)生變化，如果把傳統(tǒng)金融的貸款模式、處理信息模式拿到互聯(lián)網(wǎng)上，這不是新金融，只是新金融的皮毛”。所以，輕資產(chǎn)貸款最大的挑戰(zhàn)是解決信息問題。

　　沈明高預測：在互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)時代，金融領域企業(yè)如何在處理信息方面實現(xiàn)革命性突破，為需要的客戶提供合適的貸款，這是未來最大的機會，這個機會誰能抓得住，誰就能在胡潤的百富榜占有永久的一席之地。關注科客網(wǎng)官方微信kekebat，獲取更多精彩資訊。（文/Lillian）