科客點(diǎn)評(píng)：熔斷機(jī)制剛發(fā)布，市場(chǎng)就開始檢驗(yàn)了。

　　北京時(shí)間1月4日消息，熔斷機(jī)制今年1月1日正式實(shí)施，這意味著今天不僅是新年首個(gè)交易日，也是熔斷機(jī)制“上線”的首個(gè)交易日。今日早間一開盤A股就開始暴跌，最新消息顯示，午后大盤繼續(xù)下行，滬深300跌幅達(dá)到5%盤中觸發(fā)熔斷機(jī)制。滬指跌4.96%報(bào)3363.5點(diǎn)，深成指跌6.47%報(bào)11845.1點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板跌7.10報(bào)2521.3點(diǎn)。上交所公告，13時(shí)12分開始實(shí)施指數(shù)熔斷，13時(shí)27分起結(jié)束本次熔斷。有網(wǎng)友調(diào)侃說市場(chǎng)正在測(cè)試熔斷。那么，何為熔斷機(jī)制，這種機(jī)制有何規(guī)則，為了回答這兩個(gè)問題，科客網(wǎng)整理了以下內(nèi)容：

1．熔斷機(jī)制及影響

　　熔斷機(jī)制起源于美國，是美國證券交易委員會(huì)設(shè)立的一種保護(hù)機(jī)制，即在交易過程中，當(dāng)價(jià)格波動(dòng)幅度達(dá)到某一限定目標(biāo)時(shí)，交易將暫停一段時(shí)間，類似于保險(xiǎn)絲在過量電流通過時(shí)會(huì)熔斷以保護(hù)電器不受到損傷。中國熔斷機(jī)制以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)。股票、基金、可轉(zhuǎn)換公司債券、可交換公司債券、股指期貨、以及交易所認(rèn)定的其他相關(guān)品種。

　　目前熔斷機(jī)制設(shè)計(jì)本身會(huì)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)產(chǎn)生影響。因?yàn)橄啾壬蠞q，市場(chǎng)下跌更容易導(dǎo)致集體性非理性行為。有了熔斷機(jī)制后，當(dāng)市場(chǎng)下跌幅度接近閾值時(shí)，投資者擔(dān)心熔斷生效而恐慌性地拋售，可能會(huì)引起觸碰熔斷閾值的情況。國金證券表示，熔斷機(jī)制和漲跌停板制度相當(dāng)于給A股套上了“雙保險(xiǎn)”，這有助于一定程度上有所減小國內(nèi)A股市場(chǎng)波動(dòng)，讓讓投資者騰出一定的時(shí)間平復(fù)恐慌心理，促使投資者更理性交易。中金也曾提及，目前一級(jí)閾值幅度較低（根據(jù)歷史數(shù)據(jù)幾乎每25個(gè)交易日就有一個(gè)交易日波動(dòng)幅度超過5%），且二級(jí)閾值與一級(jí)閾值設(shè)置差距過?。▋H2個(gè)百分點(diǎn)），正常交易可能會(huì)比較頻繁的被中斷。

2．熔斷閾值、熔斷觸發(fā)

　　熔斷機(jī)制設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌都熔斷。觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易15分鐘，熔斷結(jié)束時(shí)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，之后繼續(xù)當(dāng)日交易。尾盤時(shí)段（14:45至15:00期間）觸發(fā)5%熔斷閾值，以及全天任何時(shí)段觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市。 

　　同一幅度的熔斷一天只能觸發(fā)1次。在極端情況下，5%的指數(shù)熔斷在一天內(nèi)可觸發(fā)兩次，分別為滬深300指數(shù)首次上漲達(dá)到或超過5%、滬深300指數(shù)首次下跌達(dá)到或超過5%。5%熔斷復(fù)牌后，只有當(dāng)滬深300指數(shù)在反方向首次達(dá)到或超過5%時(shí)，才會(huì)再次觸發(fā)5%熔斷?！?/p>

3．熔斷機(jī)制與漲停板

　　熔斷機(jī)制實(shí)施后，漲停板制度依然保留。漲跌停與熔斷機(jī)制最大的區(qū)別如下：第一，熔斷機(jī)制針對(duì)指數(shù)，漲跌停針對(duì)是個(gè)股；第二，熔斷機(jī)制暫停所有交易，而漲跌停不暫停交易。據(jù)A股目前的漲跌停板制，在股價(jià)達(dá)到漲跌停板后，并不完全停止交易，而在漲跌停價(jià)位或漲跌停價(jià)位內(nèi)的交易，仍可繼續(xù)進(jìn)行，直到當(dāng)日收市為止。在一個(gè)交易日內(nèi)的交易價(jià)格相對(duì)上一交易日收市價(jià)格的漲跌幅度不得超過10%，超過漲跌限價(jià)的委托為無效委托。 

4．熔斷申報(bào)與撤銷與恢復(fù)交易 

　　三家交易所在指數(shù)熔斷期間能否申報(bào)和撤銷上有所差異。上交所。指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束，熔斷期間可繼續(xù)申報(bào)，也可撤銷申報(bào)。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束，熔斷期間僅接受撤銷申報(bào)，不接受其他申報(bào)。深交所指數(shù)熔斷期間，投資者均可申報(bào)，也可撤銷申報(bào)。中金所。滬深300指數(shù)觸發(fā)5%閾值，相關(guān)合約進(jìn)入12分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報(bào)和撤銷；熔斷期間結(jié)束后進(jìn)入3分鐘集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)時(shí)間，期間接受指令申報(bào)和撤銷。滬深300指數(shù)觸發(fā)7%閾值，或相關(guān)合約收市前15分鐘內(nèi)觸發(fā)5%閾值，相關(guān)合約暫停交易至當(dāng)日收市，期間不接受指令申報(bào)和撤銷。此外，如果指數(shù)熔斷跨越午間休市，則三家交易所的相關(guān)安排均與現(xiàn)有休市安排一致。即午間休市期間，投資者不能進(jìn)行申報(bào)和撤銷申報(bào)。

 　上交所、深交所，15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷，熔斷結(jié)束后，對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)撮合成交，此后進(jìn)入競(jìng)價(jià)交易階段。中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)，集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)結(jié)束后，立即進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令撮合，后轉(zhuǎn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

5．股指期貨交易規(guī)則

　　熔斷機(jī)制實(shí)施后，股指期貨交易時(shí)間與A股同步，即股指期貨的集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日9:25-9:30，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易時(shí)間為每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。在非交割日，期貨與現(xiàn)貨同步熔斷。但在交割日，下午13:00開市后不再實(shí)施熔斷，上午實(shí)施的熔斷最遲下午13:00起要恢復(fù)交易。

　　熔斷實(shí)施后，期指的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制由±10%調(diào)整為±7%。當(dāng)滬深300指數(shù)較前一交易日收盤上漲或者下跌未達(dá)到5%的，股指期貨合約的價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%；當(dāng)滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達(dá)到或者超過5%的，股指期貨合約進(jìn)入熔斷，恢復(fù)交易后，合約上漲或者下跌對(duì)應(yīng)方向的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制隨即生效。關(guān)注科客網(wǎng)官方微信kekebat，獲取更多精彩資訊。（文/Lillian）

以下是證監(jiān)會(huì)12月4日發(fā)布的熔斷機(jī)制問答：

1. 指數(shù)熔斷對(duì)哪些品種的交易及相關(guān)業(yè)務(wù)有影響？

　　觸發(fā)熔斷時(shí)，股票及股票相關(guān)品種的競(jìng)價(jià)交易均暫停，新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報(bào)，若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00，相關(guān)證券當(dāng)日不進(jìn)行大宗交易。

　　由于技術(shù)系統(tǒng)的差異，目前各交易所在實(shí)施熔斷產(chǎn)品范圍、相關(guān)業(yè)務(wù)影響等方面略有不同：

　　一是上交所將暫停股票及相關(guān)品種的競(jìng)價(jià)交易，包括A股、B股、基金(黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場(chǎng)基金、債券交易型開放式指數(shù)基金除外)、可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券。對(duì)于轉(zhuǎn)融通證券出借，若指數(shù)熔斷15：00前結(jié)束，當(dāng)日的轉(zhuǎn)融通證券出借申報(bào)、匹配成交、證券歸還均正常進(jìn)行；若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00的，熔斷后不再接收相關(guān)證券的轉(zhuǎn)融通證券出借和借入申報(bào)，熔斷前已接受的申報(bào)仍進(jìn)行匹配成交，當(dāng)日應(yīng)當(dāng)歸還的證券，參照證券停牌方式處理，歸還日順延至下一交易日。

　　二是深交所實(shí)施熔斷的證券品種與上交所基本一致，差異僅在于熔斷期間黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場(chǎng)基金、債券交易型開放式指數(shù)基金的競(jìng)價(jià)交易將同時(shí)暫停，新系統(tǒng)上線后將調(diào)整為與上交所一致。對(duì)于轉(zhuǎn)融通證券出借，若指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束，相關(guān)證券轉(zhuǎn)融通證券出借交易及歸還正常進(jìn)行；若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00，參照證券停牌方式處理，相關(guān)證券當(dāng)日不進(jìn)行轉(zhuǎn)融通證券出借交易，當(dāng)日應(yīng)當(dāng)歸還的證券，歸還日順延至下一交易日。

　　三是中金所將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易(包括滬深300(3557.095, -173.91, -4.66%)、中證500和上證50股指期貨)，但國債期貨交易正常進(jìn)行。具體以交易所發(fā)布的相關(guān)公告為準(zhǔn)。

2. 指數(shù)熔斷結(jié)束后以什么方式恢復(fù)交易？

　　對(duì)上交所、深交所，對(duì)于15:00前結(jié)束的指數(shù)熔斷，熔斷結(jié)束后，對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)撮合成交，此后進(jìn)入競(jìng)價(jià)交易階段。對(duì)于中金所，指數(shù)熔斷結(jié)束前3分鐘進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)，集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)結(jié)束后，立即進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)指令撮合，然后轉(zhuǎn)入連續(xù)競(jìng)價(jià)交易。

3. 指數(shù)熔斷期間投資者能否申報(bào)或撤銷申報(bào)？

　　三家交易所在指數(shù)熔斷期間能否申報(bào)和撤銷上有所差異。一是上交所。指數(shù)熔斷于15:00前結(jié)束的，熔斷期間可以繼續(xù)申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00結(jié)束的，熔斷期間僅接受撤銷申報(bào)，不接受其他申報(bào)。二是深交所指數(shù)熔斷期間，投資者均可以申報(bào)，也可以撤銷申報(bào)。三是中金所。滬深300指數(shù)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約進(jìn)入12分鐘的熔斷期間，熔斷期間暫停交易，不接受指令申報(bào)和撤銷；熔斷期間結(jié)束后進(jìn)入3分鐘集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)時(shí)間，期間接受指令申報(bào)和撤銷。滬深300指數(shù)觸發(fā)7%閾值的，或者相關(guān)合約收市前15分鐘內(nèi)觸發(fā)5%閾值的，相關(guān)合約暫停交易至當(dāng)日收市，期間不接受指令申報(bào)和撤銷。此外，如果指數(shù)熔斷跨越午間休市，則三家交易所的相關(guān)安排都與現(xiàn)有休市安排一致，午間休市期間，投資者不能進(jìn)行申報(bào)和撤銷申報(bào)。

4. 指數(shù)熔斷期間是否揭示參考成交價(jià)量？

　　指數(shù)熔斷期間和熔斷結(jié)束后的集合競(jìng)價(jià)期間，三家交易所均不揭示虛擬參考價(jià)格、虛擬匹配量、虛擬未匹配量。

5. 觸發(fā)熔斷時(shí)基金的申購贖回是否受到影響？

　　以基金管理人發(fā)布的相關(guān)公告為準(zhǔn)。

6. 指數(shù)熔斷機(jī)制對(duì)滬港通有什么影響？

　　2014年4月10日發(fā)布的聯(lián)合公告規(guī)定了“主場(chǎng)原則”，即“交易結(jié)算活動(dòng)遵守交易結(jié)算發(fā)生地市場(chǎng)的規(guī)定及業(yè)務(wù)規(guī)則”。據(jù)此擬作出如下安排：一是關(guān)于滬股通。滬股通適用內(nèi)地指數(shù)熔斷機(jī)制相關(guān)規(guī)則，當(dāng)A股市場(chǎng)觸發(fā)指數(shù)熔斷閾值后，內(nèi)地投資者與滬股通投資者在內(nèi)地市場(chǎng)的交易均暫停；滬股通下投資者申報(bào)、撤銷申報(bào)等相關(guān)安排，執(zhí)行內(nèi)地指數(shù)熔斷機(jī)制相關(guān)規(guī)定。二是關(guān)于港股通。A股觸發(fā)指數(shù)熔斷機(jī)制后，港股通業(yè)務(wù)不受影響。

7. 指數(shù)熔斷在股指期貨合約交割日有哪些特殊的安排？

　　目前境內(nèi)股指期貨的交割結(jié)算價(jià)以現(xiàn)貨標(biāo)的指數(shù)交割日最后兩個(gè)小時(shí)算術(shù)平均價(jià)格計(jì)算，為保證股指期貨正常交割，指數(shù)熔斷在股指期貨交割日下午13:00開市后不再實(shí)施，具體包括兩種情形：一是13:00至15:00期間不再實(shí)施指數(shù)熔斷；二是上午實(shí)施的指數(shù)熔斷最遲在下午13:00起恢復(fù)交易。

8. 為何調(diào)整股指期貨合約交易時(shí)間？

　　中金所調(diào)整股指期貨開收市時(shí)間，與現(xiàn)貨市場(chǎng)保持同步，即股指期貨的集合競(jìng)價(jià)時(shí)間為每個(gè)交易日9:25-9:30，連續(xù)競(jìng)價(jià)交易時(shí)間為每交易日9:30-11:30和13:00-15:00。調(diào)整股指期貨合約交易時(shí)間主要目的是與現(xiàn)貨股票市場(chǎng)保持一致。

9. 引入指數(shù)熔斷機(jī)制后，股指期貨合約的漲跌停板幅度有哪些變化？

　　股指期貨合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制是指其每日價(jià)格漲跌停板幅度，由上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%調(diào)整為±7%。合約最后交易日漲跌停板幅度仍為上一交易日結(jié)算價(jià)的±20%。當(dāng)滬深300指數(shù)較前一交易日收盤上漲或者下跌未達(dá)到5%的，股指期貨合約的價(jià)格波動(dòng)限制為上一交易日結(jié)算價(jià)的±5%；當(dāng)滬深300指數(shù)較前一交易日收盤首次上漲或者下跌達(dá)到或者超過5%的，股指期貨合約進(jìn)入熔斷，恢復(fù)交易后，合約上漲或者下跌對(duì)應(yīng)方向的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制隨即生效。

10. 觸發(fā)熔斷時(shí)股指期貨合約結(jié)算價(jià)如何計(jì)算？

　　當(dāng)日結(jié)算價(jià)是指某一合約某一時(shí)段成交價(jià)格按照成交量的加權(quán)平均價(jià)。該時(shí)段發(fā)生熔斷、集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)或者交易暫停的，扣除熔斷、集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)和暫停交易時(shí)間后向前取滿相應(yīng)時(shí)段。

11. 對(duì)于指數(shù)熔斷機(jī)制投資者還有哪些事項(xiàng)需要特別關(guān)注和了解？

　　投資者還需要特別注意指數(shù)熔斷機(jī)制以下幾個(gè)方面的安排：一是開盤集合競(jìng)價(jià)觸發(fā)熔斷的，將從9:30開始按照觸發(fā)情形實(shí)施指數(shù)熔斷。二是對(duì)于非股指期貨合約交割日，上午熔斷時(shí)長不足的，下午開市后補(bǔ)足，午間休市時(shí)間不計(jì)入熔斷時(shí)長。三是熔斷至15:00收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)，當(dāng)日無成交的，以前收盤價(jià)為當(dāng)日收盤價(jià)。四是深交所在14:57至15:00收盤集合競(jìng)價(jià)期間觸發(fā)熔斷的，不實(shí)施指數(shù)熔斷。五是指數(shù)熔斷期間，相關(guān)證券復(fù)牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實(shí)施。

　　在觸發(fā)熔斷時(shí)，交易所將在網(wǎng)站發(fā)布相關(guān)的公告，告知熔斷恢復(fù)交易或暫停交易的時(shí)間，投資者需要密切關(guān)注交易所網(wǎng)站發(fā)布的信息，以便做好相應(yīng)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)備。