科客點(diǎn)評(píng)：短期內(nèi)京東金融難以實(shí)現(xiàn)海外上市。

　　北京時(shí)間12月28日消息，據(jù)北京日?qǐng)?bào)記者董禹含報(bào)道，京東正在積極申請(qǐng)消費(fèi)金融牌照。在日前的媒體溝通會(huì)上，京東消費(fèi)金融事業(yè)部總經(jīng)理許凌介紹：京東金融下一步會(huì)推出更多的消費(fèi)信貸產(chǎn)品，做融入場(chǎng)景的消費(fèi)金融。

　　“明年京東金融的消費(fèi)金融會(huì)完整地推出移動(dòng)客戶端，用戶隨時(shí)隨地都能完成一筆消費(fèi)金融服務(wù)的申請(qǐng)、獲取和使用?！痹S凌表示，“2016年，京東金融要走出京東，實(shí)現(xiàn)風(fēng)控能力的標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品化輸出，并在與銀行、金融機(jī)構(gòu)等的合作上繼續(xù)開(kāi)放生態(tài)。”而針對(duì)近日有消息爆出京東金融即將上市的疑問(wèn)，京東方面沒(méi)有明確回應(yīng)。

　　據(jù)百度百家12月24日爆料，已獲得某投資機(jī)構(gòu)擬定的京東金融融資項(xiàng)目計(jì)劃書(shū)，計(jì)劃書(shū)顯示京東金融預(yù)計(jì)于2017年優(yōu)先選擇A股上市，融資金額為50-60億元。若無(wú)法滿足A股上市條件，不排除赴海外上市可能。另?yè)?jù)騰訊科技記者雷建平報(bào)道，京東計(jì)劃書(shū)顯示“若5年內(nèi)未能完成合格IPO上市，保底是大股東京東集團(tuán)回購(gòu)條款。”科客網(wǎng)聯(lián)系了聯(lián)系京東金融公關(guān)部負(fù)責(zé)人，相關(guān)人士表示不予置評(píng)。

京東金融短期內(nèi)難實(shí)現(xiàn)盈利 海外融資上市不太可能

　　當(dāng)日，據(jù)百度百家表示，京東金融本輪融資顧問(wèn)為華興資本，主要投資人共三家。12月24日虎嗅媒體報(bào)道，京東金融本輪總投資規(guī)模為50-60億元，主要投資人共三家。有消息稱(chēng)其中一家為紅杉資本。以50億融資額計(jì)算，本輪投資人共計(jì)持股比例為10.2%-11.11%，投資前估值為400-440億元人民幣。

　　京東金融能否上市目前還未可知，不過(guò)國(guó)家總理李克強(qiáng)12月23日在出席國(guó)務(wù)院常會(huì)會(huì)議上決定，2016年上半年將建立上海上海證券交易所戰(zhàn)略新興板。其中戰(zhàn)略新興板初步方案，不僅明確了上市標(biāo)準(zhǔn)將注重非盈利性指標(biāo)，而且設(shè)置了四套評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)：一是市值+現(xiàn)金流+收入；二是市值+收入；三是市值+凈利潤(rùn)；四是市值+股東權(quán)益+總資產(chǎn)。

　　從收入上看，目前京東經(jīng)融收入主要來(lái)自京東商城，從支付環(huán)節(jié)到供應(yīng)鏈，都能保持良好的現(xiàn)金流和收入規(guī)模。從百度給給出的招股書(shū)的盈利能力分析板塊中，我們可以大致分析一下：2015年京東金融前三季度營(yíng)業(yè)收入有6個(gè)多億，加上四季度的雙十一，今年?duì)I收過(guò)10億肯定沒(méi)問(wèn)題。由此不難判斷，京東金融若融資50億成功，那么估值在400億人民幣以上，這個(gè)目標(biāo)可以達(dá)成。

　　但是京東金融的凈利潤(rùn)能否達(dá)標(biāo)還不好說(shuō)。我們知道，京東金融的收入以消費(fèi)金融和供應(yīng)鏈金融為主，占整體營(yíng)收水平的80%以上，而這筆金融機(jī)構(gòu)的手續(xù)費(fèi)高達(dá)65%。但問(wèn)題在于京東金融目前的主要收入來(lái)自京東商城，并沒(méi)有凈利潤(rùn)，所以很短期內(nèi)很難扭虧為盈，2年內(nèi)凈利潤(rùn)不太可能達(dá)標(biāo)。

　　事實(shí)上在金融業(yè)最核心的是風(fēng)控。針對(duì)金融類(lèi)產(chǎn)品，比如螞蟻金服目前引入全國(guó)社?；?、國(guó)開(kāi)金融等8家戰(zhàn)略投資者，即便這些都是國(guó)有北京融資，從政策層面看，國(guó)家一般不愿意讓具有海外資產(chǎn)背景的公司插手。所以說(shuō)目前盡管京東金融440億的估值已相當(dāng)合理，甚至還有些偏高。但京東金融如果要謀求海外獨(dú)立上市，那么可能繞不開(kāi)國(guó)家政策的壁壘。

業(yè)務(wù)架構(gòu)和螞蟻金服類(lèi)似 京東金融短期內(nèi)難超螞蟻金服

　　為配合此次融資，京東集團(tuán)對(duì)京東金融業(yè)務(wù)下公司及業(yè)務(wù)構(gòu)架進(jìn)行重組。據(jù)百度百家報(bào)道，作為本次融資的標(biāo)的公司，北京京東尚博廣益投資管理有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)京東金融）是京東金融業(yè)務(wù)板塊的控股公司。據(jù)融資計(jì)劃書(shū)顯示，上海京匯小額貸款有限公司、北京京匯小額貸款有限公司為核心擬收購(gòu)的子公司。

　　從組織架構(gòu)上看，京東金融與阿里巴巴旗下的螞蟻金服結(jié)構(gòu)最類(lèi)似。據(jù)悉，螞蟻金服已于今年7月完成A輪融資，融資金額近130億元。百度百家給出了未上市互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)市場(chǎng)融資估值。按融資額、占股比例倒推，螞蟻金服當(dāng)前市場(chǎng)估值已超過(guò)450億美元（近3000億元），有媒體預(yù)計(jì)最晚將于2017年上市。

　　而目前消息京東金融，擬融資50億，出讓10%左右的股份，估值在400億至450億人民幣左右。如此看來(lái)，京東經(jīng)融和螞蟻金服相比，有點(diǎn)兒小巫見(jiàn)大巫?；⑿崦襟w稱(chēng)“螞蟻金服比京東金融，簡(jiǎn)直就是美元比人民幣的換算匯率”。

　　基于未來(lái)發(fā)展?jié)摿?，?duì)比電商業(yè)務(wù)的市值，阿里在2000億以上，京東在440億左右，5倍左右的差距是合理的?；诎⒗锏闹Ц秾氃谔詫?、天貓商城之外的線下場(chǎng)景支付的想象力，京東支付短期內(nèi)要達(dá)到支付寶的水平似乎不太可能。

京東金融沒(méi)有完全獨(dú)立運(yùn)營(yíng) 業(yè)務(wù)架構(gòu)重組后持股比例不合規(guī)

　　據(jù)悉，京東集團(tuán)于2013年10月開(kāi)始獨(dú)立運(yùn)營(yíng)京東金融體系。2015年10月，京東金融CEO陳生強(qiáng)透露，京東金融已將自己定位為一家“金融科技”公司。目前京東金融有京保貝、白條、京東錢(qián)包、小金庫(kù)、京小貸、權(quán)益類(lèi)眾籌、股權(quán)眾籌、眾籌保險(xiǎn)等產(chǎn)品以及京東眾創(chuàng)生態(tài)圈，向客戶提供融資貸款、眾籌、理財(cái)、支付等金融服務(wù)。

　　事實(shí)上，京東金融并沒(méi)有完全獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。2015年10月，京東金融CEO陳生強(qiáng)透露，京東金融已將自己定位為一家“金融科技”公司。有資料顯示，京東金融于2013年10月獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，服務(wù)用戶超過(guò)一億人?，F(xiàn)已建立七大業(yè)務(wù)板塊，分別是供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融、眾籌、財(cái)富管理、支付、保險(xiǎn)、證券。不過(guò)，從京東金融的盈利能力分析表中可以看出，京東金融團(tuán)隊(duì)規(guī)模有三千余人，目前京東金融只是把金融機(jī)構(gòu)的稅費(fèi)作為利潤(rùn)，而基礎(chǔ)成本如市場(chǎng)推廣、人力成本、辦公用地等都還是有京東公司支出。

　　據(jù)上海、北京的小貸公司管理規(guī)定，新設(shè)小貸公司單個(gè)主要發(fā)起人及其關(guān)聯(lián)方合并持股，在上海不超過(guò)70%，在北京不超過(guò)30%。從重組后的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖中可看出，作為計(jì)劃重組裝入的目標(biāo)公司，上海京匯小額貸款有限公司在重組前后，主發(fā)起企業(yè)以及關(guān)聯(lián)網(wǎng)持股都為100%，而據(jù)《北京市小額貸款公司試點(diǎn)實(shí)施辦法》的規(guī)定，北京京匯小額貸款有限公司的目前持股比例也不符合規(guī)定。所以，京東金融業(yè)務(wù)架構(gòu)重組后的持股比例不符合規(guī)定。

　　綜上所述，沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、企業(yè)業(yè)務(wù)架構(gòu)重組后持股比例不合規(guī)、國(guó)家政策不支持金融類(lèi)產(chǎn)品海外上市，再加上支付寶強(qiáng)大的線下產(chǎn)品支付力，我們可以做一大膽預(yù)測(cè)：短期內(nèi)京東金融難以實(shí)現(xiàn)海外上市。關(guān)注科客網(wǎng)官方微信kekebat，獲取更多精彩資訊。（文/Lillian）