科客點評：騰訊生態(tài)展現(xiàn)出越來越強大的進攻野性，雖然模糊，甚至超越傳統(tǒng)業(yè)務邊界，成功注入很多新活力，但同時也帶來了很多不確定性。

　　1月29日晚間，萬達集團宣布，騰訊攜蘇寧、京東、融創(chuàng)聯(lián)合戰(zhàn)略投資萬達，為萬達回購私有化退市時新增股東股權(quán)提供資金。新科中國首富馬化騰和昔日的首富王健林達成歷史性的握手，引起外界強烈的關(guān)注和遐想。

　　由騰訊主導的這筆重大投資，再次反映出一個事實：憑借著微信和QQ這兩個互聯(lián)網(wǎng)超級流量入口和強勁的現(xiàn)金流支撐，騰訊已然構(gòu)筑起一個空前強大的資本帝國。從表面上看，騰訊是一家以社交、游戲、文娛業(yè)務為主的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而深究騰訊帝國的實質(zhì)，它已經(jīng)滲入到中國社會的方方面面，成為掌控中國經(jīng)濟和商業(yè)脈搏的一只看不見的手。

　　在韓國，三星集團從電子發(fā)家，滲入到經(jīng)濟生活的各個領(lǐng)域，“三星帝國”在實質(zhì)上控制著韓國的政經(jīng)命脈。而現(xiàn)在，雄踞亞洲第一大公司寶座，市值超過5700億美元的騰訊，正以其犀利的資本布局，漸漸顯出“中國版三星”的清晰輪廓。

　　騰訊的超級投資版圖

　　騰訊的投資規(guī)模之大，覆蓋面之廣，在中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中居于絕對第一的地位，遠遠超過和它體量相當?shù)陌⒗锇桶?。?jù)創(chuàng)業(yè)投資第三方統(tǒng)計機構(gòu)Deallogic的數(shù)據(jù)，截至2017年年中，騰訊累計對外投資達到625億美元，而阿里巴巴只有419億，騰訊較阿里高出將近五成，足見騰訊投資力度之猛。

　　數(shù)據(jù)顯示，僅2017年，騰訊參與投資的項目數(shù)量就達113個。其中，單筆投資規(guī)模超過10億人民幣的項目達到19個，單筆投資規(guī)模超過1億人民幣的更超過54個。

　　截至目前，騰訊投資了至少26家上市公司，涉及許多領(lǐng)域，如零售領(lǐng)域的京東（NASDAQ JD）、永輝（601933.SH），文娛領(lǐng)域的閱文集團（HK00772）、華誼兄弟（300027.SZ），和騰訊產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的順網(wǎng)科技（300113.SZ）、四維圖新（002405.SZ）等。騰訊投資上市公司的數(shù)量，幾乎相當于中國的一線股權(quán)投資機構(gòu)，而騰訊的投資規(guī)模之大，更令中國所有PE機構(gòu)望塵莫及。而騰訊投資投資的獨角獸企業(yè)（估值超過10億美元的企業(yè)）更超過40家，這些企業(yè)的總估值超過1000億美元。

　　騰訊投資版圖覆蓋的領(lǐng)域和企業(yè)之多，不僅冠絕中國，甚至在全世界范圍內(nèi)都可謂僅見。如果說阿里的投資還主要圍繞自身的“五新”（新零售、新制造、新金融、新技術(shù)、新能源）戰(zhàn)略和雙H（Happiness快樂、Health健康）等戰(zhàn)略部署，強調(diào)從實業(yè)角度和阿里既有業(yè)務的協(xié)同的話，騰訊的投資帶有更明顯的“跑馬圈地”性質(zhì)，社交、游戲、文娛、傳媒等騰訊的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域自不待言，電商、線下商業(yè)、服務消費、交通出行、教育、醫(yī)療、通信甚至金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域，騰訊都開展了大規(guī)模布局。

　　從一定意義上說，投資已經(jīng)是騰訊最重要最核心的業(yè)務。在金融投資領(lǐng)域，騰訊的經(jīng)驗歷來十分豐富，中國規(guī)模最大也最成功的股權(quán)投資機構(gòu)高瓴資本就是騰訊的戰(zhàn)略股東，也是騰訊戰(zhàn)略投資京東的牽線者，高瓴資本掌門人張磊也頻繁為騰訊站臺，還親自參加了烏鎮(zhèn)的“東興飯局”；而早在2010年，騰訊就和全球最大的互聯(lián)網(wǎng)投資機構(gòu)俄羅斯DST結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，幫助自身在全球范圍內(nèi)落子布局。

　　依托流量入口的資本帝國

　　騰訊投資的邏輯并不復雜，就是在自己看好的賽道和領(lǐng)域廣泛下注，以參股投資為主。相較于原先由PE（私募股權(quán)投資）機構(gòu)和金融機構(gòu)主導的參股投資，騰訊的投資在資金端和資產(chǎn)端都有自身的獨特性。

　　從資金端來看，騰訊投資的主要資金來源不需要募集，而是依靠游戲等核心業(yè)務帶來的自有資金。對騰訊而言，過度依賴游戲業(yè)務既是成功的秘密，又是招致輿論和監(jiān)管風險的“阿喀琉斯之踵”。游戲業(yè)務帶來的龐大的自有資金幾乎沒有成本，使騰訊投資在資金端具有極大的優(yōu)勢；而通過投資把游戲賺的錢花出去，又可以反過來促進公司收入結(jié)構(gòu)的“多元化”，好在輿論和監(jiān)管上“洗白”自己。

　　從資產(chǎn)端來看，騰訊對企業(yè)的投資，也不再是簡單地投錢，騰訊憑借其作為超級流量入口的“先天優(yōu)勢”，和已投企業(yè)進行資源互換。近一段時期來，騰訊接連布局唯品會、永輝等，都意圖憑借自身流量資源注入，成為后者的關(guān)鍵戰(zhàn)略股東。而騰訊此次對萬達的投資，更是這種“流量換股權(quán)”模式的登峰造極之作。

　　騰訊這種“流量換股權(quán)”模式，從某種程度上重新定義了股權(quán)投資。這種全新模式出現(xiàn)的前提是，在數(shù)字經(jīng)濟時代，流量作為一種重要的戰(zhàn)略資源，對企業(yè)幾乎有著生死存亡的影響，流量本身就是和資金一樣重要的一種資本，騰訊的投資版圖迅速擴張幾近連戰(zhàn)連捷，關(guān)鍵就在于線上、線下的企業(yè)都有著對其流量資源的極度渴求。這使得騰訊可以站在產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，在所有商業(yè)投資談判中居于絕對的強勢地位，輕而易舉地構(gòu)筑起龐大的投資版圖，超級流量入口的巨大優(yōu)勢，這是阿里巴巴、百度等其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都不具備的。

　　騰訊已經(jīng)幾乎壟斷了中文世界的互聯(lián)網(wǎng)流量，截至2018年1月，微信月度活躍用戶接近10億，2017年三季度數(shù)據(jù)顯示QQ月活躍賬戶達8.43億，易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，騰訊旗下月度活躍用戶超過1億的應用達到10款，中國用戶規(guī)模前20大的應用中，騰訊旗下的多達9款。

　　憑借著強大的流量優(yōu)勢，騰訊對中國人和中國社會產(chǎn)生了無遠弗屆的巨大影響。微信朋友圈和騰訊新聞的推送，已經(jīng)是中國人獲取資訊的主要渠道，微信九宮格里的滴滴、京東、美團外賣、蘑菇街、58到家、摩拜單車，覆蓋了中國人日常生活的方方面面，隨著騰訊投資帝國的不斷延伸，越來越多的線下場景也納入到騰訊生態(tài)之中，萬達的入局正是這一生態(tài)快速擴張的體現(xiàn)。從某種程度上說，騰訊帝國在服務用戶的同時，也在影響用戶，騰訊的流量分配和平臺機制，決定了你能買什么，你能看到什么信息，你能使用什么服務，這個帝國的對個人無形的控制力之強，是前所未見的。

　　 “烏鎮(zhèn)飯局”背后的資本聯(lián)盟

　　2017年12月，在中國政府主辦的烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會期間，騰訊董事局主席馬化騰高調(diào)參加“東興宴”，和京東劉強東、新美大王興等一眾“泛騰訊系”企業(yè)掌門人把酒言歡。一貫低調(diào)的馬化騰一反常態(tài)走到臺前，正反映出騰訊構(gòu)筑資本帝國的雄心。

　　馬化騰所謂的去中心化的“合作伙伴”，本質(zhì)上是圍繞著中心化的騰訊帝國流量入口轉(zhuǎn)的“衛(wèi)星國”。有人這樣分析騰訊的思路，對它而言，變現(xiàn)效率高又在能力半徑之內(nèi)的，就自己上手做賺取全部的利潤，一本萬利；在騰訊公司體內(nèi)變現(xiàn)效率低，不好上手的，就交給其他主體，騰訊只賺流量費，對騰訊來說，沒有零和游戲這一說，因為對騰訊來說，橫豎通吃整個互聯(lián)網(wǎng)——別人好，他好，別人不好，他也好。

　　騰訊幾乎觸達了所有的互聯(lián)網(wǎng)用戶。雖說騰訊的投資，看似沒有尋求控股，但因為騰訊握有流量入口，因而對所有互聯(lián)網(wǎng)公司的影響都舉足輕重，連擁有2億多用戶的劉強東也不得不在 2016 年年中承認，京東新增用戶中有一半來自微信。雖然騰訊沒有控股京東，但今天的京東已經(jīng)離不開騰訊了，騰訊這種“不控股的控制”，正在不露聲色地改變了中國經(jīng)濟的潮水流向。從表面上看，騰訊是要做一個“新經(jīng)濟”聯(lián)盟的“盟主”，更底層地，它是要成為“騰訊系”所有參股企業(yè)的心臟和血液。

　　騰訊主導的這次投資，對其自身也具標志性意義。在萬達的危急存亡之秋出手相挺，騰訊可謂“霸氣外露”。在商業(yè)領(lǐng)域一直落后于阿里的騰訊，籌劃著一盤把線上資源拓展到線下的大棋局，在這筆交易中拉上京東等小兄弟，此間濃厚意味自不待言。在這盤棋局里，騰訊意欲改變的不只是個體，更是中國整個商業(yè)生態(tài)。騰訊憑借著上游流量，從某種程度上正在裹挾中國的各行各業(yè)，當中國所有的重要企業(yè)和服務入口都依靠騰訊的流量和資本注入之后，騰訊將在實質(zhì)上成為中國經(jīng)濟最大的“系統(tǒng)重要性機構(gòu)”。

　　騰訊已經(jīng)是個空前強大的投資公司，對萬達的投資再度證明一個事實，騰訊是沒有邊界的。一個憑借著流量優(yōu)勢，以幾何級數(shù)進行資本擴張的不知止的騰訊，其實帶有相當?shù)牟淮_定性，而這種不確定，可能影響整個國家的方向。

　　 一路高歌的海外布局

　　無論對新興的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，還是對像京東乃至萬達這樣體量的大企業(yè)而言，今天的騰訊都不再是一家普通的企業(yè)，甚至不是一個普通的金主。基于強大的流量優(yōu)勢，騰訊可以說已經(jīng)變成了一個“新經(jīng)濟”領(lǐng)域的“財政部”，騰訊通過投資，對其生態(tài)內(nèi)的所有企業(yè)收取“流量稅”；而“流量稅”這門無本萬利生意，又支撐騰訊成為其他企業(yè)的關(guān)鍵財源。

　　在21世紀，資本巨擘的形態(tài)和以往發(fā)生了根本性變化。騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，正在取代傳統(tǒng)的金融機構(gòu)，成為全球投資體系中最活躍的分子。但騰訊的野望顯然并不只限于成為影響中國經(jīng)濟的資本中樞，更要成為全球經(jīng)濟中的一支幕后力量。

　　此次騰訊投資萬達，就是對其海外資金的一次大手筆的運用，萬達的私有化回購義務（實際上就是債務）在海外，又缺少海外融資能力，騰訊的境外資金就成了“救急”的絕佳工具。事實上，近年來騰訊海外投資手筆越來越大，尤其是對自身能力范圍之內(nèi)的游戲資產(chǎn)，幾乎到了“見一個收一個”的地步。而其他領(lǐng)域的資產(chǎn)，騰訊的投資規(guī)模也不小。

　　近年來，騰訊的海外投資規(guī)模持續(xù)走高，保守估計，騰訊至少在15家境外公司價值超過43億美元的股權(quán)。在中國強化對外投資管制的宏觀背景下，騰訊如此之大的海外投資力度，甚至引起英國金融時報的關(guān)注，后者評論說，騰訊“無懼中國政府對國內(nèi)公司在境外收購的整頓”。

　　 今天的騰訊，已經(jīng)是一個真正意義上的資本“巨無霸”。從境內(nèi)到境外，從線上到線下，它布局縝密，步步為營。從信息流到資金流，騰訊生態(tài)正展現(xiàn)出越來越強大的進攻野性，但一個將流量價值無限放大的騰訊，可能對中國乃至世界的商業(yè)生態(tài)帶來怎樣的反噬，應該成為一個帶有公共意義的命題了。添加科客公眾號kekebat，獲取更多精彩資訊。