科客點(diǎn)評(píng)：騰訊生態(tài)展現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)大的進(jìn)攻野性，雖然模糊，甚至超越傳統(tǒng)業(yè)務(wù)邊界，成功注入很多新活力，但同時(shí)也帶來(lái)了很多不確定性。

　　1月29日晚間，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)宣布，騰訊攜蘇寧、京東、融創(chuàng)聯(lián)合戰(zhàn)略投資萬(wàn)達(dá)，為萬(wàn)達(dá)回購(gòu)私有化退市時(shí)新增股東股權(quán)提供資金。新科中國(guó)首富馬化騰和昔日的首富王健林達(dá)成歷史性的握手，引起外界強(qiáng)烈的關(guān)注和遐想。

　　由騰訊主導(dǎo)的這筆重大投資，再次反映出一個(gè)事實(shí)：憑借著微信和QQ這兩個(gè)互聯(lián)網(wǎng)超級(jí)流量入口和強(qiáng)勁的現(xiàn)金流支撐，騰訊已然構(gòu)筑起一個(gè)空前強(qiáng)大的資本帝國(guó)。從表面上看，騰訊是一家以社交、游戲、文娛業(yè)務(wù)為主的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而深究騰訊帝國(guó)的實(shí)質(zhì)，它已經(jīng)滲入到中國(guó)社會(huì)的方方面面，成為掌控中國(guó)經(jīng)濟(jì)和商業(yè)脈搏的一只看不見(jiàn)的手。

　　在韓國(guó)，三星集團(tuán)從電子發(fā)家，滲入到經(jīng)濟(jì)生活的各個(gè)領(lǐng)域，“三星帝國(guó)”在實(shí)質(zhì)上控制著韓國(guó)的政經(jīng)命脈。而現(xiàn)在，雄踞亞洲第一大公司寶座，市值超過(guò)5700億美元的騰訊，正以其犀利的資本布局，漸漸顯出“中國(guó)版三星”的清晰輪廓。

　　騰訊的超級(jí)投資版圖

　　騰訊的投資規(guī)模之大，覆蓋面之廣，在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中居于絕對(duì)第一的地位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)和它體量相當(dāng)?shù)陌⒗锇桶?。?jù)創(chuàng)業(yè)投資第三方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)Deallogic的數(shù)據(jù)，截至2017年年中，騰訊累計(jì)對(duì)外投資達(dá)到625億美元，而阿里巴巴只有419億，騰訊較阿里高出將近五成，足見(jiàn)騰訊投資力度之猛。

　　數(shù)據(jù)顯示，僅2017年，騰訊參與投資的項(xiàng)目數(shù)量就達(dá)113個(gè)。其中，單筆投資規(guī)模超過(guò)10億人民幣的項(xiàng)目達(dá)到19個(gè)，單筆投資規(guī)模超過(guò)1億人民幣的更超過(guò)54個(gè)。

　　截至目前，騰訊投資了至少26家上市公司，涉及許多領(lǐng)域，如零售領(lǐng)域的京東（NASDAQ JD）、永輝（601933.SH），文娛領(lǐng)域的閱文集團(tuán)（HK00772）、華誼兄弟（300027.SZ），和騰訊產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的順網(wǎng)科技（300113.SZ）、四維圖新（002405.SZ）等。騰訊投資上市公司的數(shù)量，幾乎相當(dāng)于中國(guó)的一線股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，而騰訊的投資規(guī)模之大，更令中國(guó)所有PE機(jī)構(gòu)望塵莫及。而騰訊投資投資的獨(dú)角獸企業(yè)（估值超過(guò)10億美元的企業(yè)）更超過(guò)40家，這些企業(yè)的總估值超過(guò)1000億美元。

　　騰訊投資版圖覆蓋的領(lǐng)域和企業(yè)之多，不僅冠絕中國(guó)，甚至在全世界范圍內(nèi)都可謂僅見(jiàn)。如果說(shuō)阿里的投資還主要圍繞自身的“五新”（新零售、新制造、新金融、新技術(shù)、新能源）戰(zhàn)略和雙H（Happiness快樂(lè)、Health健康）等戰(zhàn)略部署，強(qiáng)調(diào)從實(shí)業(yè)角度和阿里既有業(yè)務(wù)的協(xié)同的話，騰訊的投資帶有更明顯的“跑馬圈地”性質(zhì)，社交、游戲、文娛、傳媒等騰訊的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域自不待言，電商、線下商業(yè)、服務(wù)消費(fèi)、交通出行、教育、醫(yī)療、通信甚至金融、地產(chǎn)等領(lǐng)域，騰訊都開展了大規(guī)模布局。

　　從一定意義上說(shuō)，投資已經(jīng)是騰訊最重要最核心的業(yè)務(wù)。在金融投資領(lǐng)域，騰訊的經(jīng)驗(yàn)歷來(lái)十分豐富，中國(guó)規(guī)模最大也最成功的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)高瓴資本就是騰訊的戰(zhàn)略股東，也是騰訊戰(zhàn)略投資京東的牽線者，高瓴資本掌門人張磊也頻繁為騰訊站臺(tái)，還親自參加了烏鎮(zhèn)的“東興飯局”；而早在2010年，騰訊就和全球最大的互聯(lián)網(wǎng)投資機(jī)構(gòu)俄羅斯DST結(jié)成戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，幫助自身在全球范圍內(nèi)落子布局。

　　依托流量入口的資本帝國(guó)

　　騰訊投資的邏輯并不復(fù)雜，就是在自己看好的賽道和領(lǐng)域廣泛下注，以參股投資為主。相較于原先由PE（私募股權(quán)投資）機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的參股投資，騰訊的投資在資金端和資產(chǎn)端都有自身的獨(dú)特性。

　　從資金端來(lái)看，騰訊投資的主要資金來(lái)源不需要募集，而是依靠游戲等核心業(yè)務(wù)帶來(lái)的自有資金。對(duì)騰訊而言，過(guò)度依賴游戲業(yè)務(wù)既是成功的秘密，又是招致輿論和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)的“阿喀琉斯之踵”。游戲業(yè)務(wù)帶來(lái)的龐大的自有資金幾乎沒(méi)有成本，使騰訊投資在資金端具有極大的優(yōu)勢(shì)；而通過(guò)投資把游戲賺的錢花出去，又可以反過(guò)來(lái)促進(jìn)公司收入結(jié)構(gòu)的“多元化”，好在輿論和監(jiān)管上“洗白”自己。

　　從資產(chǎn)端來(lái)看，騰訊對(duì)企業(yè)的投資，也不再是簡(jiǎn)單地投錢，騰訊憑借其作為超級(jí)流量入口的“先天優(yōu)勢(shì)”，和已投企業(yè)進(jìn)行資源互換。近一段時(shí)期來(lái)，騰訊接連布局唯品會(huì)、永輝等，都意圖憑借自身流量資源注入，成為后者的關(guān)鍵戰(zhàn)略股東。而騰訊此次對(duì)萬(wàn)達(dá)的投資，更是這種“流量換股權(quán)”模式的登峰造極之作。

　　騰訊這種“流量換股權(quán)”模式，從某種程度上重新定義了股權(quán)投資。這種全新模式出現(xiàn)的前提是，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，流量作為一種重要的戰(zhàn)略資源，對(duì)企業(yè)幾乎有著生死存亡的影響，流量本身就是和資金一樣重要的一種資本，騰訊的投資版圖迅速擴(kuò)張幾近連戰(zhàn)連捷，關(guān)鍵就在于線上、線下的企業(yè)都有著對(duì)其流量資源的極度渴求。這使得騰訊可以站在產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，在所有商業(yè)投資談判中居于絕對(duì)的強(qiáng)勢(shì)地位，輕而易舉地構(gòu)筑起龐大的投資版圖，超級(jí)流量入口的巨大優(yōu)勢(shì)，這是阿里巴巴、百度等其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都不具備的。

　　騰訊已經(jīng)幾乎壟斷了中文世界的互聯(lián)網(wǎng)流量，截至2018年1月，微信月度活躍用戶接近10億，2017年三季度數(shù)據(jù)顯示QQ月活躍賬戶達(dá)8.43億，易觀千帆數(shù)據(jù)顯示，騰訊旗下月度活躍用戶超過(guò)1億的應(yīng)用達(dá)到10款，中國(guó)用戶規(guī)模前20大的應(yīng)用中，騰訊旗下的多達(dá)9款。

　　憑借著強(qiáng)大的流量?jī)?yōu)勢(shì)，騰訊對(duì)中國(guó)人和中國(guó)社會(huì)產(chǎn)生了無(wú)遠(yuǎn)弗屆的巨大影響。微信朋友圈和騰訊新聞的推送，已經(jīng)是中國(guó)人獲取資訊的主要渠道，微信九宮格里的滴滴、京東、美團(tuán)外賣、蘑菇街、58到家、摩拜單車，覆蓋了中國(guó)人日常生活的方方面面，隨著騰訊投資帝國(guó)的不斷延伸，越來(lái)越多的線下場(chǎng)景也納入到騰訊生態(tài)之中，萬(wàn)達(dá)的入局正是這一生態(tài)快速擴(kuò)張的體現(xiàn)。從某種程度上說(shuō)，騰訊帝國(guó)在服務(wù)用戶的同時(shí)，也在影響用戶，騰訊的流量分配和平臺(tái)機(jī)制，決定了你能買什么，你能看到什么信息，你能使用什么服務(wù)，這個(gè)帝國(guó)的對(duì)個(gè)人無(wú)形的控制力之強(qiáng)，是前所未見(jiàn)的。

　　 “烏鎮(zhèn)飯局”背后的資本聯(lián)盟

　　2017年12月，在中國(guó)政府主辦的烏鎮(zhèn)世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)期間，騰訊董事局主席馬化騰高調(diào)參加“東興宴”，和京東劉強(qiáng)東、新美大王興等一眾“泛騰訊系”企業(yè)掌門人把酒言歡。一貫低調(diào)的馬化騰一反常態(tài)走到臺(tái)前，正反映出騰訊構(gòu)筑資本帝國(guó)的雄心。

　　馬化騰所謂的去中心化的“合作伙伴”，本質(zhì)上是圍繞著中心化的騰訊帝國(guó)流量入口轉(zhuǎn)的“衛(wèi)星國(guó)”。有人這樣分析騰訊的思路，對(duì)它而言，變現(xiàn)效率高又在能力半徑之內(nèi)的，就自己上手做賺取全部的利潤(rùn)，一本萬(wàn)利；在騰訊公司體內(nèi)變現(xiàn)效率低，不好上手的，就交給其他主體，騰訊只賺流量費(fèi)，對(duì)騰訊來(lái)說(shuō)，沒(méi)有零和游戲這一說(shuō)，因?yàn)閷?duì)騰訊來(lái)說(shuō)，橫豎通吃整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)——?jiǎng)e人好，他好，別人不好，他也好。

　　騰訊幾乎觸達(dá)了所有的互聯(lián)網(wǎng)用戶。雖說(shuō)騰訊的投資，看似沒(méi)有尋求控股，但因?yàn)轵v訊握有流量入口，因而對(duì)所有互聯(lián)網(wǎng)公司的影響都舉足輕重，連擁有2億多用戶的劉強(qiáng)東也不得不在 2016 年年中承認(rèn)，京東新增用戶中有一半來(lái)自微信。雖然騰訊沒(méi)有控股京東，但今天的京東已經(jīng)離不開騰訊了，騰訊這種“不控股的控制”，正在不露聲色地改變了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潮水流向。從表面上看，騰訊是要做一個(gè)“新經(jīng)濟(jì)”聯(lián)盟的“盟主”，更底層地，它是要成為“騰訊系”所有參股企業(yè)的心臟和血液。

　　騰訊主導(dǎo)的這次投資，對(duì)其自身也具標(biāo)志性意義。在萬(wàn)達(dá)的危急存亡之秋出手相挺，騰訊可謂“霸氣外露”。在商業(yè)領(lǐng)域一直落后于阿里的騰訊，籌劃著一盤把線上資源拓展到線下的大棋局，在這筆交易中拉上京東等小兄弟，此間濃厚意味自不待言。在這盤棋局里，騰訊意欲改變的不只是個(gè)體，更是中國(guó)整個(gè)商業(yè)生態(tài)。騰訊憑借著上游流量，從某種程度上正在裹挾中國(guó)的各行各業(yè)，當(dāng)中國(guó)所有的重要企業(yè)和服務(wù)入口都依靠騰訊的流量和資本注入之后，騰訊將在實(shí)質(zhì)上成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)最大的“系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)”。

　　騰訊已經(jīng)是個(gè)空前強(qiáng)大的投資公司，對(duì)萬(wàn)達(dá)的投資再度證明一個(gè)事實(shí)，騰訊是沒(méi)有邊界的。一個(gè)憑借著流量?jī)?yōu)勢(shì)，以幾何級(jí)數(shù)進(jìn)行資本擴(kuò)張的不知止的騰訊，其實(shí)帶有相當(dāng)?shù)牟淮_定性，而這種不確定，可能影響整個(gè)國(guó)家的方向。

　　 一路高歌的海外布局

　　無(wú)論對(duì)新興的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，還是對(duì)像京東乃至萬(wàn)達(dá)這樣體量的大企業(yè)而言，今天的騰訊都不再是一家普通的企業(yè)，甚至不是一個(gè)普通的金主?；趶?qiáng)大的流量?jī)?yōu)勢(shì)，騰訊可以說(shuō)已經(jīng)變成了一個(gè)“新經(jīng)濟(jì)”領(lǐng)域的“財(cái)政部”，騰訊通過(guò)投資，對(duì)其生態(tài)內(nèi)的所有企業(yè)收取“流量稅”；而“流量稅”這門無(wú)本萬(wàn)利生意，又支撐騰訊成為其他企業(yè)的關(guān)鍵財(cái)源。

　　在21世紀(jì)，資本巨擘的形態(tài)和以往發(fā)生了根本性變化。騰訊這樣的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，正在取代傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)，成為全球投資體系中最活躍的分子。但騰訊的野望顯然并不只限于成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的資本中樞，更要成為全球經(jīng)濟(jì)中的一支幕后力量。

　　此次騰訊投資萬(wàn)達(dá)，就是對(duì)其海外資金的一次大手筆的運(yùn)用，萬(wàn)達(dá)的私有化回購(gòu)義務(wù)（實(shí)際上就是債務(wù)）在海外，又缺少海外融資能力，騰訊的境外資金就成了“救急”的絕佳工具。事實(shí)上，近年來(lái)騰訊海外投資手筆越來(lái)越大，尤其是對(duì)自身能力范圍之內(nèi)的游戲資產(chǎn)，幾乎到了“見(jiàn)一個(gè)收一個(gè)”的地步。而其他領(lǐng)域的資產(chǎn)，騰訊的投資規(guī)模也不小。

　　近年來(lái)，騰訊的海外投資規(guī)模持續(xù)走高，保守估計(jì)，騰訊至少在15家境外公司價(jià)值超過(guò)43億美元的股權(quán)。在中國(guó)強(qiáng)化對(duì)外投資管制的宏觀背景下，騰訊如此之大的海外投資力度，甚至引起英國(guó)金融時(shí)報(bào)的關(guān)注，后者評(píng)論說(shuō)，騰訊“無(wú)懼中國(guó)政府對(duì)國(guó)內(nèi)公司在境外收購(gòu)的整頓”。

　　 今天的騰訊，已經(jīng)是一個(gè)真正意義上的資本“巨無(wú)霸”。從境內(nèi)到境外，從線上到線下，它布局縝密，步步為營(yíng)。從信息流到資金流，騰訊生態(tài)正展現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)大的進(jìn)攻野性，但一個(gè)將流量?jī)r(jià)值無(wú)限放大的騰訊，可能對(duì)中國(guó)乃至世界的商業(yè)生態(tài)帶來(lái)怎樣的反噬，應(yīng)該成為一個(gè)帶有公共意義的命題了。添加科客公眾號(hào)kekebat，獲取更多精彩資訊。