科客點評：看來京東還是得迅速想辦法控制成本并重新盈利。

　　繼去年4月京東發(fā)行了總計10億美元的企業(yè)債以來，國際頂級評級機(jī)構(gòu)就沒有停止過對京東信用的密切關(guān)注。

　　來自摩根士丹利9月份的最新報告顯示，穆迪7月份給出的京東信用評級為Baa3，也是投資級別的最低一級。而去年12月份，標(biāo)普對京東企業(yè)債的評則為BBB-，認(rèn)為京東面臨著一個高度分化和競爭性的市場格局，盈利水平非常低。

　　而據(jù)投行間人士透露，在更早之前，京東醞釀發(fā)債之時亦曾邀請惠譽(yù)對其進(jìn)行評級，惠譽(yù)方面給出的初始定級為“不具備投資價值”的垃圾證券，這直接導(dǎo)致惠譽(yù)在京東企業(yè)債定級過程中被踢出局---彼時京東方面曾聲稱未曾邀請惠譽(yù)定級。

　　2016年4月24日，京東發(fā)行總額10億美元的企業(yè)債，其中，5億美元2021年到期的債券，以及5億美元2026年到期債券。

　　惠譽(yù)將京東債券評為“不具備投資”評級時指出，京東面臨長期虧損，現(xiàn)金流疲弱，以及成本不斷攀升的挑戰(zhàn)。而京東的盈利性低，反映出其競爭性本質(zhì)和其業(yè)務(wù)高昂的固定成本。當(dāng)市場好時，這些因素可能會被忽略，但當(dāng)形勢逆轉(zhuǎn)之后，所有人都會密切關(guān)注。

　　事實上，惠譽(yù)的擔(dān)心不無道理。在發(fā)債后不久，京東發(fā)布了2016年Q1財報，一季度經(jīng)營虧損為8.649億元人民幣，沒有達(dá)到資本市場預(yù)期。京東債券的交易價格在之后的幾周里持續(xù)下跌，分別跌至面值的93%（5年期）和97%（10年期）。

　　而更令債券承銷機(jī)構(gòu)不滿的是，京東在發(fā)債之時并未完整公布企業(yè)信息----京東企業(yè)債的發(fā)債定價依據(jù)為2015年年報的財務(wù)業(yè)績，但在發(fā)債期間，京東2016年第一季度業(yè)績即將公布----眾所周知，相較于2015年年報業(yè)績，京東2016年第一季度業(yè)績出現(xiàn)明顯回調(diào)。

　　承銷機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在債券銷售過程中，京東方面已經(jīng)清晰知曉其16年第一季度業(yè)績出現(xiàn)虧損，但仍舊刻意隱瞞了上述信息，堅持用2015年年報業(yè)績作為發(fā)債定級依據(jù)，并搶在其16年第一季度財報發(fā)布前完成銷售動作，這是明顯的內(nèi)部人操控案例，故意欺騙承債機(jī)構(gòu)。

　　去年12月底，標(biāo)普對京東債券做了新一輪的信用評級，給出了Baa3（投資級別的最低一級）。標(biāo)普認(rèn)為，京東在一個高度分化和競爭性的零售市場，盈利水平仍然很低。

　　而穆迪在今年7月的評級報告中指出，雖然往線上平臺消費(fèi)的遷移將繼續(xù)為京東的GMV增長提供動力，但京東的自建物流網(wǎng)絡(luò)和并購需要重金投入。其次，雖然京東金融的拆分將減少視情況而定的評級風(fēng)險，也將提升京東的盈利。然而，風(fēng)險依然存在，因為在京東金融沒有拿到相應(yīng)的牌照前，部分證券化的消費(fèi)者借貸仍將出現(xiàn)在京東的財務(wù)報表上。

　　毋庸置疑的是，資本市場和評級機(jī)構(gòu)對京東投資價值更多的考量是其市場成長的持續(xù)性和空間。然而，京東剛公布的第二季度財報再次給投資者破了一盆冷水。財報數(shù)據(jù)顯示，京東今年二季度再次重回虧損，金額高達(dá)4230萬美金。與此同時，京東的市場費(fèi)用支出高達(dá)37億，同比增長63%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了43.6%的收入增長。添加科客公眾號kekebat，獲取更多精彩資訊。（國搜頭條，原標(biāo)題《京東企業(yè)債往事：標(biāo)普穆迪認(rèn)定投資級別最低，惠譽(yù)因稱“不具備投資價值”被踢出局》）